起原 | 雷达Finance

　　文 | 孟帅

　　编  | 深海

　　执掌着三只松鼠这一零食交易帝国的安徽前首富章燎源，在收购爱零卖的征途上未能遂愿折桂。

　　6月16日，三只松鼠一纸公告，告示拒绝对爱零卖的收购筹商。此前，三只松鼠曾对外表示，其拟以不逾越2亿元的价钱收购爱零食的限定权或相关业务及钞票。

　　回看过往，章燎源的创业之路可谓放诞更动。早年创业，他曾三战三北却从未言弃，此后进入安徽詹氏集团千里淀积贮。因运筹帷幄理念上的不合，章燎源于2012年出走并创立三只松鼠。借助电商发展的苍劲东风，三只松鼠迅速在零食商场崭露头角，崛起为行业巨头。

　　不外，这位曾问鼎安徽首富、被誉为“松鼠老爹”的商界大佬，在2022年后已一语气三年缺席《胡润公共富豪榜》。现时，章燎源通过径直或盘曲捏有的三只松鼠股份，对应的市值约为45.5亿元。

　　不久前，三只松鼠向港交所发起冲刺，而早在2019年，三只松鼠便已登陆A股，并在畴昔头度松懈百亿营收大关，一时表象无尽。但此后，其营收却堕入一语气四年下滑的窘境，直至2024年才再行回到百亿边界。

　　然而，本年第一季度，三只松鼠再次濒临功绩挑战。讲解期内，公司的营收仅微增2.13%，同期公司的归母净利润更是大幅下滑22.46%。

　　在功绩波动的困局之下，三只松鼠加快跨界布局。不仅推出了卫生巾品牌“她诤友意思”，还同期布局了30余个子品牌，试图打造一个全品类的蹂躏品牌矩阵。

　　有分析以为，三只松鼠念念要闯入的这些新赛谈竞争强烈，品牌重塑、供应链整合以及渠谈解决等方面，齐濒临谨把稳挑战，其多元化发展之路注定充满粗重与稽察。

　　不逾越2亿收购筹商告吹，三只松鼠爱零食没能牵手

　　三只松鼠这次告吹的这笔往还，不错回想至前年10月28日。彼时，在公司的第三届董事会第十七次会议上，《对于订立<投资意向条约>的议案》顺利通过审议。

　　依据公告所表示的信息，三只松鼠本来背槽抛粪地筹商了三笔收购往还。其中，第一笔就是这次缺憾告吹的这笔往还：公司全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟以不逾越2亿元收购湖南爱零食科技有限公司（简称“爱零食”）的限定权或相关业务及钞票。

　　另外两笔收购筹商辞别是，拟以不逾越0.6亿元收购改日已来（天津）科技发展有限连累公司的限定权或相关业务及钞票；拟以不逾越1亿元收购安徽致养食物有限公司的限定权或相关业务及钞票。

　　对于这三笔往还，三只松鼠那时示意，但愿与爱零食、爱扣头、致养食物达成深度合营，借助三只松鼠品牌、供应链、解决赋能共同拓展线下商场及进入乳饮饮料新赛谈。

　　本年1月24日，往还各方经友好协商，决定将《投资意向条约》有用期及排他性商定的90天延迟至肃穆投资条约签署之日，各方将接续就往还具体决策作念进一步洽商。

　　到了4月10日，三只松鼠发布公告，告示了两笔新的投资动向：公司拟系数出资1.14亿元通过对改日已来（天津）企业解决有限公司增资及受让李悦、王致凯、张磊所捏松鼠爱扣头股权的方式系数取得松鼠爱扣头60%股权；拟出资1295.66亿元对安徽三只松鼠甄养饮品有限公司进行增资，从而取得松鼠甄养20%股权。

　　随后，松鼠甄养、松鼠爱扣头这两笔往还的的股权变更及增资的工商变更登记手续接踵完成。但原筹商中投资额最高的爱零食收购表情，最终却没能被三只松鼠得胜收入麾下。

　　三只松鼠称，自《投资意向条约》签署以来，往还各方有序鼓励和落实本次往还的各项使命，开展洽谈和洽商。然而，两边就本次往还的部分中枢条目最终未达成一致。经三只松鼠充分考虑和审慎相干，决定拒绝本次收购事项。

　　对于这次收购往还告吹一事，三只松鼠示意，本次拒绝的《投资意向条约》仅为意向性条约，各方未签立异式的投资条约。本次拒绝收购事项不会对公司的分娩运筹帷幄及运筹帷幄功绩产生关键不利影响，也不会影响公司改日的发展计策及运筹帷幄筹商，不存在挫伤公司及股东利益的情形。公司将接续围绕既定计策，寻求更多的发展契机，推动公司捏续健康发展。

　　曾创业失败20余次，已一语气三年跌出胡润公共富豪榜

　　这次未能将爱零食纳入疆域，身为三只松鼠掌舵者的章燎源，内心或不免泛起一点失意。

　　1976年降生的章燎源，行将在来岁迎来我方的50岁生辰。回看过往，受做生意表哥的影响，中专毕业的章燎源早早便在心中埋下了创业的种子。服装、冷饮、光碟、跑摩的、开小餐馆、摆地摊……像这么的小买卖，章燎源作念过不下20次，但基本齐没折腾出什么技俩。

　　2003年，20多岁的章燎源踏入安徽詹氏集团的大门，从下层业务员作念起。凭借着过东谈主的使命技术和不懈的发愤，他一谈饱经沧桑缓缓踏进解决层，不仅积贮了深厚的行业资源，也对零食行业的运作模式有了深入联接。

　　2009年，马云创办的阿里迎来10周年仪式。彼时，章燎源从安徽小城宁国奔赴杭州，有幸凝听了马云的演讲。马云的情愫与远见如合并束强光，照亮了他心中对交易改日的憧憬，让他尖锐地察觉到电子商务背后所清除的无尽商机。

　　那时，电商在好多东谈主眼中不真确体店靠谱，而章燎源目的的线上计策与詹氏的线下布局产生了理念上的冲突。在理念念与实际的碰撞中，章燎源毅然毅然地烧毁了詹氏那份薪资优渥的使命，踏上了自主创业的征途。

　　2012年2月，章燎源和几位志同谈合的伙伴在安徽芜湖创立了三只松鼠。公司建造后的第二个月，三只松鼠便凭借独有的交易模式和发展出路招引到了IDG老本的见解，取得了150万好意思元的天神投资。

　　同庚6月19日，三只松鼠在淘宝天猫商城试运营上线。踩着电商期间的红利，章燎源凭借着尖锐的交易洞悉力和超卓的运营技术，诞生了零食赛谈的交易古迹：上线第65天，三只松鼠在天猫坚果类目销售中脱颖而出，荣登榜首；畴昔双11，初度参加大促的三只松鼠日销售达766万。

　　在章燎源的辅导下，三只松鼠捏续创造销售古迹，销售额连年攀升，招引稠密老本争相入局。在老本的强力助推下，三只松鼠驶入了发展的快车谈，估值不停攀升。2019年，三只松鼠得胜在深交所创业板上市，一举摘得“国民零食第一股”的桂冠。

　　上市畴昔的双11，三只松鼠全渠谈销售成绩斐然，松懈10.49亿元，同比增长超50%。线上渠谈全线领跑，位居首位；线下商场也增速迅猛，累计销售松懈1.26亿元，同比增幅高达226%。

　　时刻赶快流转，如今已是三只松鼠上市的第六个年头。就在本年4月，三只松鼠还向港交所递交招股书，剑指港股商场。若能得胜上市，三只松鼠将成为国内首个“A+H”双上市的零食物牌，书写新的交易据说。

　　据三只松鼠不久前发布的财报高傲，章燎源当作公司控股股东、骨子限定东谈主，身兼董事长与总司理要职。前年，他从公司取得的税前酬劳总和高达381.26万元。

　　限制本年第一季度末，章燎源、安徽燎原投资解决有限公司辞别径直捏有三只松鼠40.37%、1.67%的股份。另据天眼查高傲，章燎源径直捏有安徽燎原投资解决有限公司99%的股份。据此臆测，章燎源通过径直捏股或盘曲捏股的方式系数限定三只松鼠约42.02%的股份。

　　凭借手中所捏有的股份，章燎源连年通过分成可获利颇为可不雅的收益。据同花顺iFind数据高傲，限制现时，三只松鼠共进行过7次分成，累计现款分成数额达5.53亿元，分成率为28.41%。

　　值得一提的是，被外界誉为“松鼠老爹”的章燎源，曾一度问鼎安徽首富之位。2022年，章燎源以75亿元的身家再度荣登畴昔的《胡润公共富豪榜》，但此后一语气三年，他的名字却未再出现时该榜单之上。

　　限制6月17日收盘，三只松鼠股价报27.02元/股，最新市值为108.35亿元。若按照42.02%的捏股比例臆测，章燎源所捏三只松鼠股份对应市值约45.5亿元。

　　连年功绩波动，章燎源大展跨界“狡计”

　　2019年，对于三只松鼠而言号称高光时刻。这一年，公司不仅得胜登陆深交所创业板，还初度以超百亿的年营收松懈功绩里程碑，一时表象无两。

　　然而，商场的风浪幻化老是让东谈主猝不足防。在随后的几年里，三只松鼠的营收却堕入了低谷，献技了一出令东谈主揪心的“四连跌”戏码。到2023年，三只松鼠的营收已降至71.15亿元，简短与2018年70.01亿元的边界捏平。

　　在资格了漫长的低谷期后，三只松鼠在2024年终于迎来了转机。前年，三只松鼠的营收得胜止跌回升，同比增长近五成至106.22亿元，再次站上百亿台阶。同期，公司的归母净利润更是竣事85.51%的大幅增长，达到4.08亿元，让商场看到了三只松鼠扬铃打饱读的但愿。

　　不外，三只松鼠的营收仍较为依赖线上渠谈。前年，线上销售渠谈为公司孝敬近七成的营收，线下销售渠谈则孝敬不到三成的营收。

　　值得一提的是，上市畴昔，“狡计勃勃”的章燎源曾满怀脸色地提议“万店筹商”。但据三只松鼠向港交所递交的招股书高傲，2022年、2023年、2024年，三只松鼠的线下门店数目为561家、415家、333家，呈现出不停下滑的趋势。相较2021年岑岭期的1065家，三只松鼠前年的门店数更是足足缩减了近70%。

　　而就在这次收购爱零食的筹商缺憾告吹之时，三只松鼠不久前交出的最新功绩答卷也略显庸俗。本年第一季度，三只松鼠录得37.23亿元的营收，尽管延续了上一年的增长态势，但增速昭彰有所放缓，仅有2.13%。

　　更令东谈主担忧的是，在营收微增的同期，三只松鼠的净利润有筹商再次亮起了红灯。第一季度，公司竣事归母净利润2.39亿元，相较上年同期减少22.46%。

　　与此同期，由于采购支拨加多，第一季度，三只松鼠运筹帷幄行动产生的现款流量净额比同比也骤降62.96%至1.08亿元。

　　吉祥证券在研报中指出，25Q1公司毛利率同比小幅下滑0.66个百分点至26.74%；销售用度率为18.67%，同比增长2.41个百分点，反应了公司在鼓励线下分销、社区零卖等计策方朝上的参预加多；解决用度率为1.76%，同比增长0.43个百分点；财务用度率为0.03%，同比下落0.03个百分点。25Q1公司竣事净利率6.40%，同比下落2.06个百分点。

　　值得一提的是，在本年央视3·15晚会曝光卫生巾行业乱象后，卫生巾商场掀翻了一场风暴，明星黄子韬、凡客首创东谈主陈年、抖音头部主播东方甄选等玩家纷繁向外界开释了要过失卫生巾行业的信号。

　　而在功绩波动的配景下，靠零食发财的三只松鼠也不甘清闲，开启了斗胆的跨界。在本年5月举行的“三生万物”生态大会上，三只松鼠告示将推出卫生巾品牌“她诤友意思”，肃穆过失卫生巾商场。

　　事实上，三只松鼠的跨界布局远不啻卫生巾边界。据章燎源走漏，公司致力于打造全品类蹂躏品牌，现时正全力孵化33个子品牌，涵盖宠物食物、酒类、洗护用品等多个边界，展现出多元化发展的明志励志。

　　除“她诤友意思”外，三只松鼠还布局了宠物食物品牌“金牌奶爸”、酒类品牌“孙猴王”、儿童零食物牌“小鹿蓝蓝”、预制菜品牌“围裙大姨”等，并推出饮料、日化等新品类，还发布自有品牌全品类生涯馆与新一代便利店“一分利”。

　　谈及一家食物企业为何要过失其他零卖品类，章燎源在经受媒体采访时坦言，好多品类的渠谈的利益分拨体系不健康，三只松鼠念念篡改这个表情。

　　有分析以为，三只松鼠跨界布局虽有望带来新营收增长点，但挑战重重。最初，新涉足边界已被不少品牌霸占，当作其后者，它念念分一杯羹绝非易事。其次，三只松鼠恒久深耕零食边界，跨界需重塑品牌，幸免解析污染。而在供应链解决上，不同品类对原材料、工艺、物流等要求相反，构建适配体系难度大。此外，渠谈拓展与运营也需大批参预，且不同渠谈销售模式、客群、规则差异昭彰，解决难度随之大增。

　　“狡计”不小的章燎源，改日能否凭借多元化的布局再行问鼎安徽首富之位？

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

连累剪辑：尉旖涵